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Linde-Aktie: Margenrückgänge bei Lincare wahrscheinlich
05.07.2012
Credit Suisse
Zürich (www.aktiencheck.de) - Chris Counihan, Analyst der Credit Suisse, stuft die Aktie von Linde (ISIN DE0006483001 / WKN 648300) von "outperform" auf "neutral" zurück und senkt das Kursziel von 148,00 auf 135,00 EUR.
Die Übernahme von Lincare Holdings (ISIN US5327911005 / WKN 885352) erhöhe die operativen Risiken für das defensive Linde-Geschäft. Der Kaufpreis sei mit dem 9,1-fachen des für 2013 geschätzten EBITDAs hoch. Die historische Bewertung von Lincare belaufe sich dagegen auf rund 6 und die Transaktionsmultiplen der Vergangenheit auf 7 bis 9.
In den USA bestünden Risiken für Preiskürzungen im Volumen von bis zu 30%. Ca. 15% der Lincare-Umsätze seien entsprechenden Preisrisiken ausgesetzt. In der Vergangenheit habe Lincare Preiszugeständnissen mit einer Ausweitung des Marktanteils und Kostensenkungen begegnen können. Allerdings würden die EBITDA-Margen unter Druck stehen. Seit 2006 seien 720 Basispunkte eingebüßt worden. In den nächsten 24 Monaten könnte die Marge um weitere 190 Basispunkte absinken. Die operativen Synergien seien zudem minimal. Der Hauptgrund für die Übernahme dürfte in der Ausweitung des US-Marktanteils liegen. Ein organisches Wachstum im Tonnage-Geschäft werde dagegen bevorzugt.
Vor diesem Hintergrund lautet die Einschätzung der Analysten der Credit Suisse für die Linde-Aktie nunmehr "neutral". (Analyse vom 04.07.2012) (05.07.2012/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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